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发布日期：2025-12-24 20:15    点击次数：138

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　　东吴证券发布磋计议述称，初次狡饰中国燃气（00384），给以“买入”评级，瞻望FY2025-FY2027公司归母净利润40.17/44.64/49.14亿港元，同比26%/11%/10%。公司城燃状貌提价顺畅，价差提高；积极布局外洋长协资源获得本钱上风。

　　东吴证券主要不雅点如下：

　　宇宙城市燃气龙头，盈利有望触底反弹。

　　公司于2002年确立，同庚港股上市，2008年起逐步发展液化石油气和升值管作事务，回荡为抽象动力供应工作商。2023/24财年公司城镇管网售气量235亿方，占宇宙粉碎量5.9%，龙头地位踏实。2023/24财年公司归母净利润31.85亿港元；随2023年各地推动自然气顺价政策、公司挖掘接驳业务内生增长，盈利有望触底反弹。公司现款流精湛，2023/24财年净现比2.94，股利支付率85.3%，股息率ttm7.74%（2024/11/20），具备安全角落。

　　城燃价差征战，接驳业务转向内生拓展。

　　1）多地本质自然气顺价政策，2023/2024公司毛差同比回升0.08元/方；积极缔结LNG廉价低波动长协，增强本钱上风。2023年起，我国加苟且度推动住户端高下流联动机制的落地，联动机制愈加完善。2023年2月，国度发改委发布《对于提供自然气高下流价钱联动机制关联情况的函》，畛域2024年9月底，宇宙有163个地级及以上城市进行了调价，占比56%；平均上调幅度约0.21元/方。2023/24公司毛差达0.50元/方，同增0.08元/方，盈利工夫征战。公司积极缔结LNG廉价低波动长协，2022/23财年公司子公司与三家好意思国LNG出口商缔结采购量计较约370万吨/年的LNG长协，缓解单一国内气源带来的本钱上升压力，增强本钱上风。

　　2）积极拓展接驳业务，2023/24财年存量客户浸透率提至71%。跟着接驳业务增量放缓，公司积极开发存量客户的浸透率，2023/24财年累计城市用户已达5440万户，城市用户浸透率提至71%，带来内生增长。

　　发掘升值业务和抽象动力工作，打造公司第二增长极。

　　1）全面布局升值业务，“壹品慧”谋略分拆上市，品牌效应退换经济价值。升值管作事务分为传统城燃和壹品慧两个模块，公司积极证实网格上风，哄骗原有的用户基础，革命性交融线上工作和线下资源。“壹品慧”采纳域外拓展阵势输出，当今已签约50余个域外燃气客户，与城燃主业协同发展。

　　2）落实绿色城市运营商政策，提供奢睿化抽象动力工作。公司投资建设优质工交易屋顶漫步式光伏，并积极寻求业务配合方，推动EPC+运维工作；配合确立零碳环境动力琢磨院，整合头部资源并哄骗全产业链上风，为政府打造双碳政策示范基地，为企业提供全面的碳惩办体系建设工作；加强绿色交通业务布局，增多盈利孝顺；积极开展售电业务，探索电力运营爱戴新阵势。畛域2023/24财年末，抽象能效已签约总装机容量221.6MWh。其中，工交易用户侧储能完成112.7MWh。

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